持續增加股息的好公司

大家常常把股票粗略分成兩大類，成長型公司與穩定配息公司。前者給投資人憧憬，股價有機會爆衝，所以本益比也高。後者是保守投資人首選，股價溫吞，但是年年有現金落袋。對於後者，在台灣常常聽到高配息、高殖利率的股票。公司配息率很高，賺的錢八、九成都配給股東，殖利率 6, 7, 8 趴，甚至接近 10%。配息率很高固然現金股息領得很開心，但是不免有個疑慮，該公司是否成長有限？往後的日子是不是維持一樣的獲利數字呢？就長期而言，更好的是，公司可以持續配發股息，讓股東有實質的收入，同時保留部份盈餘，有成長空間，繼續為股東創造更多利潤，然後配發更多股息。這樣的公司其實也是成長型的公司，而且更穩健。因為成長反應在年年增加的股息，而且是「真的」拿出來的錢。能夠配發一定的股息，表示公司現金流量無虞，也不容易造假，畢竟要真正拿出錢來，而不只是報表上的數字。

之前在 這裡 看到「選擇持續增加股息的公司」這樣的觀念。除了挑選穩健配息的公司之外，還必須能持續增加股息。也許目前的殖利率不算高，但是股息會成長，數年之後以成本計算殖利率就很高了，而且會持續提高。
以下是一些該版主心目中可以作為退休依靠的優質美股

Abbott Laboratories (ABT) | Dividend Growth: 8.3%| Yield: 3.6%
(亞培，就是讓一個買三股的老太太成為富翁的公司，呵呵)

Genuine Parts Co. (GPC) | Dividend Growth: 2.5%| Yield: 3.2%

Harleysville Group Inc. (HGIC) | Dividend Growth: 8.0%| Yield: 3.7%

Johnson & Johnson (JNJ) | Dividend Growth: 8.4%| Yield: 3.4%
(嬌生)

The Coca-Cola Company (KO) | Dividend Growth: 7.3%| Yield: 2.7%
(可口可樂)

McDonald’s Corporation (MCD) | Dividend Growth: 15.0%| Yield: 2.9%
(麥當勞)

Medtronic Inc. (MDT) | Dividend Growth: 9.4%| Yield: 2.4%

PepsiCo, Inc. (PEP) | Dividend Growth: 6.5%| Yield: 2.9%
(百事可樂)

The Procter & Gamble Company (PG) | Dividend Growth: 7.0%| Yield: 3.0%
(寶鹼)

Wal-Mart Stores, Inc. (WMT) | Dividend Growth: 11.0%| Yield: 2.3%
(沃爾瑪)

(Yield 是殖利率，Dividend Growth 是股息成長率)

在台灣可能不容易以同樣的標準來尋找股票。
一則是法律規定不同，導致公司配息的結果無法用相同標準跟美國比較。
二則是台灣的公司畢竟比較小，市場也比較小，歷史也比較短，變數也就多了。
但是原則與精神應該是一樣的。
我也試圖建立這樣的「真快樂領股息投資合」，可以每年持續增加股息。

年興2010稅前3.28元

年興紡織 (1451) 自結99年度合併營收為128.51億元；合併稅前純益為18.02億元，年增54%；每股稅前盈餘為3.28元
法人估計，年興稅後EPS應落在2.6元至2.7元之間，是近10年表現次佳的年度，在繼2002年與2003年之後，獲利的最高峰。
年興有一些不錯的轉投資，不知有多少獲利來自於業外，得注意一下。

中鋼獲利預估

(中央社記者韋樞台北2011年1月14日電)中鋼 (2002) 昨天開出3月盤價，平均加權調漲2.9%。業界人士表示，因新台幣近期匯率變化大，因此調幅略不如預期；以未來原物料續漲可能性極大，中鋼4、5月盤價可能繼續上漲。
中鋼調漲3月內銷盤價有利第1季獲利上調，加上樂觀預期4、5月中鋼盤價仍可開漲，預估第2季獲利將更高於第1季，預估中鋼2011年營收2553億元，EPS約2.33元。

現在中鋼股價約33.5元，這樣預估本益比有14.37倍，的確不低了。

如果蘋果納入道瓊成份股

在2009年六月，道瓊指數納入Cisco，取代通用汽車 GM。如果當時納入的是蘋果，道瓊指數會比現在多一千點哩。真有趣。
原文在此 CSCO vs. AAPL = 1,000 DJIA Points

南韓升息1碼

南韓央行13日出乎意料升息1碼，是該國自全球金融危機以來第三次升息。南韓央行總裁金仲秀13日宣布調高7天期附買回利率1碼至2.75%；該行去年曾升息兩次，每次調升1碼25個基點，逐步調升原本處在2%歷史低點的基準利率。南韓去年12月消費者物價成長率竄升到3.5%，生產者物價通膨也攀至兩年來最高水準。




大家都開始升息囉。

美國共同基金2010年績效慘

看到這篇文章 Mutual funds post worst year ever，只有20%的美國大型股票基金，在2010年擊敗羅素1000指數。聽說是有記錄以來最糟的成績。更糟的是，十二月美股漲不少，本來十二月之前，有25%的基金贏指數，到了年底反而只剩20%。指數上漲，績效反而跟不上。
所以囉，難怪被動型基金 Vanguard 2010 年超越富達，成為最大的共同基金公司，而ETF的規模也越來越大。

使用內部報酬率(IRR)評估股票預期報酬率

評估股票價格的一個方法是使用內部報酬率(Internal Return Rate, IRR)來計算股票的預期報酬率。IRR 是啥，大家可以去看看綠角的文章。估算合理股價，是讀了「巴菲特選股魔法書」與「巴菲特選股神功」瞭解的，再用自己的話寫出來。
我們先看看，如果把錢存在銀行，獲利的情況。假設一開始存了一萬元，利率是2%，每年領利息。這一萬元就是投資成本，每年200元是這個投資的獲利。假設投資五年，每年可以賺到200元，總共五次，最後還有本金一萬元。這樣的獲利情況，我們會說每年兩趴，就是那個利率。
如果是股票呢？股票的獲利有兩個，一個是每年領的股息，另一個是資本利得。如果某公司股價10元，一張股票一萬元，它每年都配息200元，五年領到五次200元。假設最後股價還是一萬元，那就跟剛剛把錢存在銀行的例子一樣，獲利率兩趴。

計算IRR時，第一個數字是成本，以上述的例子就是 10000。但是因為是成本，所以是負的。我們用這樣來表示：
IRR(-10000, 200, 200, 200, 200, (200+10000)) = 2%
現在可以用EXCEL，很方便。

現在假設這家公司未來的狀況一樣，但是目前股價只有九元，也就是成本只有九千元，那麼預期的報酬率就變成
IRR(-9000, 200, 200, 200, 200, (200+10000)) = 4.26%

如果股價是10.5元，成本變成10500元，預期報酬是
IRR(-10500, 200, 200, 200, 200, (200+10000)) = 0.97%

如果股價是11元，成本變成11000元，喔喔，五年的股息加最後的股價，剛好
就是11000元。根本沒賺頭，也可以說是股價「貴」了。

如果股價是10元，但是五年後股價變成11元，預期報酬是
IRR(-10000, 200, 200, 200, 200, (200+11000)) = 3.85%

以上是使用IRR計算以目前的價格購入，預期的年獲利率是多少？那麼反過來，如果我預期10%的報酬率，成本要多少呢？這時就是想要知道，一年200元的股息收入，連續五年，且最後股票市值有一萬元。這樣的價值，在每年10%的預期獲利率之下，現在應該值多少錢？
我們可以這樣看，
一年後的200元，現在值 200/(1.1) = 181.82
兩年後的200元，現在值 200/(1.1^2) = 165.29
三年後的200元，現在值 200/(1.1^3) = 150.26
四年後的200元，現在值 200/(1.1^4) = 136.60
五年後的10200元，現在值 10200/(1.1^5) = 6333.4
這 10% 叫做折現率，就是計算未來的資產折合現在應該是多少錢。其實就是我們平常算利息的反推。
全部加起來是 6967.37 元。也就是股價要 6.9637 元，預期的內部報酬率才有10%。這玩意兒叫做淨現值(Net Present Value, NPV)，EXCEL也有公式可以算。如果套用預期報酬 0%，就會得到11000元，跟上頭用 IRR 算的一樣。

使用IRR可以算出以目前的股價投入，預期的報酬率;
使用NPV計算某個預期報酬率之下，股價應該要多少。如果股價過高，報酬率低於零就是超貴啦。

不過這只是數學公式，我們還缺「未來股息」與「期末股價」這兩組數據。其實也只能預估，但是怎麼預估呢？

首先股息取決公司的EPS。要先預估EPS，然後參考過往的配息率，估計出往後每年的配息。EPS的估計，則由預估ROE與未來淨值計算出來。同樣的，也是由過去的ROE估算，淨值則看過去的淨值成長率來預估每年的淨值。至於期末股價，就由期末的 EPS 乘上合理本益比，（魔法書用12倍估算）這樣就有數據可以算預期報酬與合理股價了。

雖然都是用過去的數據來推算，而未來不知道會發生什麼事。但是這個估算應該可以給我們一個參考數據，知道股價是不是漲得太過，偏離基本面太遠，還是到了可以撿便宜的時候了。