如果蘋果納入道瓊成份股

在2009年六月，道瓊指數納入Cisco，取代通用汽車 GM。如果當時納入的是蘋果，道瓊指數會比現在多一千點哩。真有趣。
原文在此 CSCO vs. AAPL = 1,000 DJIA Points

南韓升息1碼

南韓央行13日出乎意料升息1碼，是該國自全球金融危機以來第三次升息。南韓央行總裁金仲秀13日宣布調高7天期附買回利率1碼至2.75%；該行去年曾升息兩次，每次調升1碼25個基點，逐步調升原本處在2%歷史低點的基準利率。南韓去年12月消費者物價成長率竄升到3.5%，生產者物價通膨也攀至兩年來最高水準。




大家都開始升息囉。

美國共同基金2010年績效慘

看到這篇文章 Mutual funds post worst year ever，只有20%的美國大型股票基金，在2010年擊敗羅素1000指數。聽說是有記錄以來最糟的成績。更糟的是，十二月美股漲不少，本來十二月之前，有25%的基金贏指數，到了年底反而只剩20%。指數上漲，績效反而跟不上。
所以囉，難怪被動型基金 Vanguard 2010 年超越富達，成為最大的共同基金公司，而ETF的規模也越來越大。

使用內部報酬率(IRR)評估股票預期報酬率

評估股票價格的一個方法是使用內部報酬率(Internal Return Rate, IRR)來計算股票的預期報酬率。IRR 是啥，大家可以去看看綠角的文章。估算合理股價，是讀了「巴菲特選股魔法書」與「巴菲特選股神功」瞭解的，再用自己的話寫出來。
我們先看看，如果把錢存在銀行，獲利的情況。假設一開始存了一萬元，利率是2%，每年領利息。這一萬元就是投資成本，每年200元是這個投資的獲利。假設投資五年，每年可以賺到200元，總共五次，最後還有本金一萬元。這樣的獲利情況，我們會說每年兩趴，就是那個利率。
如果是股票呢？股票的獲利有兩個，一個是每年領的股息，另一個是資本利得。如果某公司股價10元，一張股票一萬元，它每年都配息200元，五年領到五次200元。假設最後股價還是一萬元，那就跟剛剛把錢存在銀行的例子一樣，獲利率兩趴。

計算IRR時，第一個數字是成本，以上述的例子就是 10000。但是因為是成本，所以是負的。我們用這樣來表示：
IRR(-10000, 200, 200, 200, 200, (200+10000)) = 2%
現在可以用EXCEL，很方便。

現在假設這家公司未來的狀況一樣，但是目前股價只有九元，也就是成本只有九千元，那麼預期的報酬率就變成
IRR(-9000, 200, 200, 200, 200, (200+10000)) = 4.26%

如果股價是10.5元，成本變成10500元，預期報酬是
IRR(-10500, 200, 200, 200, 200, (200+10000)) = 0.97%

如果股價是11元，成本變成11000元，喔喔，五年的股息加最後的股價，剛好
就是11000元。根本沒賺頭，也可以說是股價「貴」了。

如果股價是10元，但是五年後股價變成11元，預期報酬是
IRR(-10000, 200, 200, 200, 200, (200+11000)) = 3.85%

以上是使用IRR計算以目前的價格購入，預期的年獲利率是多少？那麼反過來，如果我預期10%的報酬率，成本要多少呢？這時就是想要知道，一年200元的股息收入，連續五年，且最後股票市值有一萬元。這樣的價值，在每年10%的預期獲利率之下，現在應該值多少錢？
我們可以這樣看，
一年後的200元，現在值 200/(1.1) = 181.82
兩年後的200元，現在值 200/(1.1^2) = 165.29
三年後的200元，現在值 200/(1.1^3) = 150.26
四年後的200元，現在值 200/(1.1^4) = 136.60
五年後的10200元，現在值 10200/(1.1^5) = 6333.4
這 10% 叫做折現率，就是計算未來的資產折合現在應該是多少錢。其實就是我們平常算利息的反推。
全部加起來是 6967.37 元。也就是股價要 6.9637 元，預期的內部報酬率才有10%。這玩意兒叫做淨現值(Net Present Value, NPV)，EXCEL也有公式可以算。如果套用預期報酬 0%，就會得到11000元，跟上頭用 IRR 算的一樣。

使用IRR可以算出以目前的股價投入，預期的報酬率;
使用NPV計算某個預期報酬率之下，股價應該要多少。如果股價過高，報酬率低於零就是超貴啦。

不過這只是數學公式，我們還缺「未來股息」與「期末股價」這兩組數據。其實也只能預估，但是怎麼預估呢？

首先股息取決公司的EPS。要先預估EPS，然後參考過往的配息率，估計出往後每年的配息。EPS的估計，則由預估ROE與未來淨值計算出來。同樣的，也是由過去的ROE估算，淨值則看過去的淨值成長率來預估每年的淨值。至於期末股價，就由期末的 EPS 乘上合理本益比，（魔法書用12倍估算）這樣就有數據可以算預期報酬與合理股價了。

雖然都是用過去的數據來推算，而未來不知道會發生什麼事。但是這個估算應該可以給我們一個參考數據，知道股價是不是漲得太過，偏離基本面太遠，還是到了可以撿便宜的時候了。

聖誕節禮物

讀到一篇有趣的文章The Santa Claus Rally
統計1896年到2007年的道瓊指數，從12/22到隔年的1/7，每天平均都上漲。在這段期間，道瓊的平均漲幅是3.39%，超過年平均漲幅的40%。真是聖誕老公公的禮物啊！

台橡獲利了結

昨天把最近大漲的台橡賣掉了。2010第一季購入時，是著眼於它的高配息。當時的數據是2009年EPS 3.59元，配息3.2元。當時股價在40上下，本益比11倍多，股息殖利率8%左右，買進的風險不高。就把它列為我的領股息股票名單之一，期待有穩穩的股息收入，股價隨著淨值增加溫和上漲即可。沒想到隨著原物料價格一直漲，又有新投資，股價跟著水漲船高。隨著大盤上九千點，台橡股價也創新高。以2010年的獲利計算，本益比已經超過16倍，現在的股價應該是反應2011年預估EPS六元的預期吧。
股市很有趣，同樣的EPS，因為本益比不同而價格不同，存乎投資人的信心。更有趣的，價格的上下波動幅度，通常都大於EPS增減的幅度啊。還是等到便宜時再慢慢撿吧。

沒想到今天台股大跌140點，短線上還真的有點運氣成份啊。

主動型基金的問題

幫女兒投資的基金，過去幾年績效名列前茅，但是在 2010 年卻遇到一點點麻煩，只上漲了 4.06%。不僅輸給加權報酬指數的 13.57% 與台灣五十的 12.85%，也比不上大盤指數的 9.58%。這檔三年、五年累積績效名列前茅的基金，2010 在115檔同類型中，變成52名。雖然退步不少，但是其實還在一半以上。這樣表示還有一半以上的基金去年漲幅小於 4.06% 咧。真是有點鬱悶吧。長期而言，主動型基金很難持續打敗大盤，除非投資人有如神助，可以換來換去。所以小朋友的長期聚寶盆就不打算再投資主動型基金了，準備改投資指數型基金與高配息的大型股票。
以下是這檔基金最近幾年的績效：

2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
23.12%	-3.05%	56.61%	37.86%	33.37%	-35.60%	86.11%	4.06%

其實是很不錯的。所以既有的投資也不急著贖回，繼續觀察看看吧。

後來看到這則新聞 去年報酬率 台股基金40檔勝大盤 80檔虧損 就明瞭我的基金只漲 4.06%還能勝過一半的基金了。投資人還是多做做功課，自求多福吧。
「至12月30日為止，虧損基金近80檔，有14檔虧損超過1成，拉低全體台股基金平均報酬率截至30日為止，僅有1.52%報酬率，落後大盤表現。」