兒子的零用錢投資組合

之前幫女兒存第一桶金的方式定期定額投資台股基金，一段時間下來還不錯。
但是該基金在2010年出了一點麻煩，不僅不若之前的風光，還跑輸大盤。
加上越來越瞭解主動型基金的弱點，因此幫小兒子存第一桶金的工具，
就決定改投資大型龍頭績優股，與台股ETF.
不過畢竟是給兒子的零用錢投資組合，性質是細水長流，金額不大，
所以要累積數個月才能進場一次，而且可能還是買零股（呵呵，畢竟我稱不上富爸爸哩）
預計一個月存五千元，一年六萬，18 年存本金 108 萬，看看到時會長出多少果子囉。

JNJ 2010第四季EPS1.03 低於預期

Johnson & Johnson (JNJ)公佈去年第四季獲利，每股只有1.03美元，低於市場預期，股價跌了1.14元，收61.08元。
JNJ 前三季獲利分別為 1.29, 1.21,1.23，所以第四季1.03的確差了點。據說是因為一些產品回召之故。2010全年EPS 是4.76元，目前本益比約12.83。該公司預估2011年獲利約4.8~4.9美元，也略低於市場預期的4.98元。最近四季總共配息2.16，比之前四季成長10%，目前殖利率約3.54%。
啊～關於2/25的股價，應該沒有跌這麼多，剛好這天也是除息的日子，配息$0.54，所以應該只有跌0.6而已。去年的第二季配息，JNJ調高了股息，看看今年會不會繼續調高，第49年持續調高。

持續增加股息的好公司

大家常常把股票粗略分成兩大類，成長型公司與穩定配息公司。前者給投資人憧憬，股價有機會爆衝，所以本益比也高。後者是保守投資人首選，股價溫吞，但是年年有現金落袋。對於後者，在台灣常常聽到高配息、高殖利率的股票。公司配息率很高，賺的錢八、九成都配給股東，殖利率 6, 7, 8 趴，甚至接近 10%。配息率很高固然現金股息領得很開心，但是不免有個疑慮，該公司是否成長有限？往後的日子是不是維持一樣的獲利數字呢？就長期而言，更好的是，公司可以持續配發股息，讓股東有實質的收入，同時保留部份盈餘，有成長空間，繼續為股東創造更多利潤，然後配發更多股息。這樣的公司其實也是成長型的公司，而且更穩健。因為成長反應在年年增加的股息，而且是「真的」拿出來的錢。能夠配發一定的股息，表示公司現金流量無虞，也不容易造假，畢竟要真正拿出錢來，而不只是報表上的數字。

之前在 這裡 看到「選擇持續增加股息的公司」這樣的觀念。除了挑選穩健配息的公司之外，還必須能持續增加股息。也許目前的殖利率不算高，但是股息會成長，數年之後以成本計算殖利率就很高了，而且會持續提高。
以下是一些該版主心目中可以作為退休依靠的優質美股

Abbott Laboratories (ABT) | Dividend Growth: 8.3%| Yield: 3.6%
(亞培，就是讓一個買三股的老太太成為富翁的公司，呵呵)

Genuine Parts Co. (GPC) | Dividend Growth: 2.5%| Yield: 3.2%

Harleysville Group Inc. (HGIC) | Dividend Growth: 8.0%| Yield: 3.7%

Johnson & Johnson (JNJ) | Dividend Growth: 8.4%| Yield: 3.4%
(嬌生)

The Coca-Cola Company (KO) | Dividend Growth: 7.3%| Yield: 2.7%
(可口可樂)

McDonald’s Corporation (MCD) | Dividend Growth: 15.0%| Yield: 2.9%
(麥當勞)

Medtronic Inc. (MDT) | Dividend Growth: 9.4%| Yield: 2.4%

PepsiCo, Inc. (PEP) | Dividend Growth: 6.5%| Yield: 2.9%
(百事可樂)

The Procter & Gamble Company (PG) | Dividend Growth: 7.0%| Yield: 3.0%
(寶鹼)

Wal-Mart Stores, Inc. (WMT) | Dividend Growth: 11.0%| Yield: 2.3%
(沃爾瑪)

(Yield 是殖利率，Dividend Growth 是股息成長率)

在台灣可能不容易以同樣的標準來尋找股票。
一則是法律規定不同，導致公司配息的結果無法用相同標準跟美國比較。
二則是台灣的公司畢竟比較小，市場也比較小，歷史也比較短，變數也就多了。
但是原則與精神應該是一樣的。
我也試圖建立這樣的「真快樂領股息投資合」，可以每年持續增加股息。

年興2010稅前3.28元

年興紡織 (1451) 自結99年度合併營收為128.51億元；合併稅前純益為18.02億元，年增54%；每股稅前盈餘為3.28元
法人估計，年興稅後EPS應落在2.6元至2.7元之間，是近10年表現次佳的年度，在繼2002年與2003年之後，獲利的最高峰。
年興有一些不錯的轉投資，不知有多少獲利來自於業外，得注意一下。

中鋼獲利預估

(中央社記者韋樞台北2011年1月14日電)中鋼 (2002) 昨天開出3月盤價，平均加權調漲2.9%。業界人士表示，因新台幣近期匯率變化大，因此調幅略不如預期；以未來原物料續漲可能性極大，中鋼4、5月盤價可能繼續上漲。
中鋼調漲3月內銷盤價有利第1季獲利上調，加上樂觀預期4、5月中鋼盤價仍可開漲，預估第2季獲利將更高於第1季，預估中鋼2011年營收2553億元，EPS約2.33元。

現在中鋼股價約33.5元，這樣預估本益比有14.37倍，的確不低了。

如果蘋果納入道瓊成份股

在2009年六月，道瓊指數納入Cisco，取代通用汽車 GM。如果當時納入的是蘋果，道瓊指數會比現在多一千點哩。真有趣。
原文在此 CSCO vs. AAPL = 1,000 DJIA Points

南韓升息1碼

南韓央行13日出乎意料升息1碼，是該國自全球金融危機以來第三次升息。南韓央行總裁金仲秀13日宣布調高7天期附買回利率1碼至2.75%；該行去年曾升息兩次，每次調升1碼25個基點，逐步調升原本處在2%歷史低點的基準利率。南韓去年12月消費者物價成長率竄升到3.5%，生產者物價通膨也攀至兩年來最高水準。




大家都開始升息囉。

美國共同基金2010年績效慘

看到這篇文章 Mutual funds post worst year ever，只有20%的美國大型股票基金，在2010年擊敗羅素1000指數。聽說是有記錄以來最糟的成績。更糟的是，十二月美股漲不少，本來十二月之前，有25%的基金贏指數，到了年底反而只剩20%。指數上漲，績效反而跟不上。
所以囉，難怪被動型基金 Vanguard 2010 年超越富達，成為最大的共同基金公司，而ETF的規模也越來越大。

使用內部報酬率(IRR)評估股票預期報酬率

評估股票價格的一個方法是使用內部報酬率(Internal Return Rate, IRR)來計算股票的預期報酬率。IRR 是啥，大家可以去看看綠角的文章。估算合理股價，是讀了「巴菲特選股魔法書」與「巴菲特選股神功」瞭解的，再用自己的話寫出來。
我們先看看，如果把錢存在銀行，獲利的情況。假設一開始存了一萬元，利率是2%，每年領利息。這一萬元就是投資成本，每年200元是這個投資的獲利。假設投資五年，每年可以賺到200元，總共五次，最後還有本金一萬元。這樣的獲利情況，我們會說每年兩趴，就是那個利率。
如果是股票呢？股票的獲利有兩個，一個是每年領的股息，另一個是資本利得。如果某公司股價10元，一張股票一萬元，它每年都配息200元，五年領到五次200元。假設最後股價還是一萬元，那就跟剛剛把錢存在銀行的例子一樣，獲利率兩趴。

計算IRR時，第一個數字是成本，以上述的例子就是 10000。但是因為是成本，所以是負的。我們用這樣來表示：
IRR(-10000, 200, 200, 200, 200, (200+10000)) = 2%
現在可以用EXCEL，很方便。

現在假設這家公司未來的狀況一樣，但是目前股價只有九元，也就是成本只有九千元，那麼預期的報酬率就變成
IRR(-9000, 200, 200, 200, 200, (200+10000)) = 4.26%

如果股價是10.5元，成本變成10500元，預期報酬是
IRR(-10500, 200, 200, 200, 200, (200+10000)) = 0.97%

如果股價是11元，成本變成11000元，喔喔，五年的股息加最後的股價，剛好
就是11000元。根本沒賺頭，也可以說是股價「貴」了。

如果股價是10元，但是五年後股價變成11元，預期報酬是
IRR(-10000, 200, 200, 200, 200, (200+11000)) = 3.85%

以上是使用IRR計算以目前的價格購入，預期的年獲利率是多少？那麼反過來，如果我預期10%的報酬率，成本要多少呢？這時就是想要知道，一年200元的股息收入，連續五年，且最後股票市值有一萬元。這樣的價值，在每年10%的預期獲利率之下，現在應該值多少錢？
我們可以這樣看，
一年後的200元，現在值 200/(1.1) = 181.82
兩年後的200元，現在值 200/(1.1^2) = 165.29
三年後的200元，現在值 200/(1.1^3) = 150.26
四年後的200元，現在值 200/(1.1^4) = 136.60
五年後的10200元，現在值 10200/(1.1^5) = 6333.4
這 10% 叫做折現率，就是計算未來的資產折合現在應該是多少錢。其實就是我們平常算利息的反推。
全部加起來是 6967.37 元。也就是股價要 6.9637 元，預期的內部報酬率才有10%。這玩意兒叫做淨現值(Net Present Value, NPV)，EXCEL也有公式可以算。如果套用預期報酬 0%，就會得到11000元，跟上頭用 IRR 算的一樣。

使用IRR可以算出以目前的股價投入，預期的報酬率;
使用NPV計算某個預期報酬率之下，股價應該要多少。如果股價過高，報酬率低於零就是超貴啦。

不過這只是數學公式，我們還缺「未來股息」與「期末股價」這兩組數據。其實也只能預估，但是怎麼預估呢？

首先股息取決公司的EPS。要先預估EPS，然後參考過往的配息率，估計出往後每年的配息。EPS的估計，則由預估ROE與未來淨值計算出來。同樣的，也是由過去的ROE估算，淨值則看過去的淨值成長率來預估每年的淨值。至於期末股價，就由期末的 EPS 乘上合理本益比，（魔法書用12倍估算）這樣就有數據可以算預期報酬與合理股價了。

雖然都是用過去的數據來推算，而未來不知道會發生什麼事。但是這個估算應該可以給我們一個參考數據，知道股價是不是漲得太過，偏離基本面太遠，還是到了可以撿便宜的時候了。

聖誕節禮物

讀到一篇有趣的文章The Santa Claus Rally
統計1896年到2007年的道瓊指數，從12/22到隔年的1/7，每天平均都上漲。在這段期間，道瓊的平均漲幅是3.39%，超過年平均漲幅的40%。真是聖誕老公公的禮物啊！

台橡獲利了結

昨天把最近大漲的台橡賣掉了。2010第一季購入時，是著眼於它的高配息。當時的數據是2009年EPS 3.59元，配息3.2元。當時股價在40上下，本益比11倍多，股息殖利率8%左右，買進的風險不高。就把它列為我的領股息股票名單之一，期待有穩穩的股息收入，股價隨著淨值增加溫和上漲即可。沒想到隨著原物料價格一直漲，又有新投資，股價跟著水漲船高。隨著大盤上九千點，台橡股價也創新高。以2010年的獲利計算，本益比已經超過16倍，現在的股價應該是反應2011年預估EPS六元的預期吧。
股市很有趣，同樣的EPS，因為本益比不同而價格不同，存乎投資人的信心。更有趣的，價格的上下波動幅度，通常都大於EPS增減的幅度啊。還是等到便宜時再慢慢撿吧。

沒想到今天台股大跌140點，短線上還真的有點運氣成份啊。

主動型基金的問題

幫女兒投資的基金，過去幾年績效名列前茅，但是在 2010 年卻遇到一點點麻煩，只上漲了 4.06%。不僅輸給加權報酬指數的 13.57% 與台灣五十的 12.85%，也比不上大盤指數的 9.58%。這檔三年、五年累積績效名列前茅的基金，2010 在115檔同類型中，變成52名。雖然退步不少，但是其實還在一半以上。這樣表示還有一半以上的基金去年漲幅小於 4.06% 咧。真是有點鬱悶吧。長期而言，主動型基金很難持續打敗大盤，除非投資人有如神助，可以換來換去。所以小朋友的長期聚寶盆就不打算再投資主動型基金了，準備改投資指數型基金與高配息的大型股票。
以下是這檔基金最近幾年的績效：

2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
23.12%	-3.05%	56.61%	37.86%	33.37%	-35.60%	86.11%	4.06%

其實是很不錯的。所以既有的投資也不急著贖回，繼續觀察看看吧。

後來看到這則新聞 去年報酬率 台股基金40檔勝大盤 80檔虧損 就明瞭我的基金只漲 4.06%還能勝過一半的基金了。投資人還是多做做功課，自求多福吧。
「至12月30日為止，虧損基金近80檔，有14檔虧損超過1成，拉低全體台股基金平均報酬率截至30日為止，僅有1.52%報酬率，落後大盤表現。」

台股指數報酬記錄 2010/12

2010 年過去了，沒想到金融海嘯後，股票市場恢復這麼快，台股年底指數8972.5，距離海嘯前高點已經近在咫尺了。不過大家都說這是「無感復甦」，怎麼辦呢？這世界的規則就是這樣，你我只是小小百姓，既然無力改變這個規則，就不要無視這個規則，多少放點錢在股市吧。
以下四種報酬指數的一年、三年、五年的報酬率都變正數了。

	加權報酬指數	台灣五十 報酬指數	高股息 報酬指數	中型一百 報酬指數
2008	-43.07%	-42.94%	-48.81%	-53.22%
2009	83.34%	74.00%	86.92%	94.49%
2010	13.57%	13.10%	19.57%	14.60%
一年	13.57%	13.10%	19.57%	14.60%
三年年化	5.84%	3.94%	4.59%	1.40%
五年年化	10.66%	8.64%		5.71%

至2010十二月底，加權報酬指數定期定額報酬率：

一年	17.26%
三年	39.71%
五年	39.73%

之前的這一篇說明如何計算定期定額